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“新修”证券法落地 修改力度很大市场意义重大

发布时间:2019-12-30 21:46

编辑:记者李思

  历时四年半共四轮审议,日前,十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了新修订的证券法,并将于2020年3月1日起施行。
  新法修改力度大
  上海汉盛律师事务所高级合伙人李旻在接受《上海金融报》记者采访时表示,新证券法的改变集中在几个方面,一是为全面推行注册制预留空间,分步实施。在总结上海证交所设立科创板并试点注册制的经验基础上,全面推行注册制,取消了发审委和IPO的盈利要求。同时,考虑到注册制改革是一个渐进的过程,授权国务院对注册制的具体范围、实施步骤进行规定,为有关板块和证券品种分步实施注册制留出了必要的法律空间;二是扩大了证券法的适用范围。修订后的证券法第二条将存托凭证明确规定为法定证券,并将资产支撑证券和资产管理产品写入证券法,将其视作“准证券”,授权国务院按照证券法的原则对这两类业务的发行和交易作出专门规定,避免监管套利。此外,为满足证券领域跨境监管需要,规定可以对发生在境外的损害中国投资者权益和扰乱境内市场秩序的行为,追究其法律责任;三是违法违规成本显著提高。新证券法大幅提高了对证券违法违规行为的处罚力度。以欺诈发行为例,罚款从原来的最高可处募集资金的百分之五,提高至募集资金的一倍。同时,对证券违法民事赔偿责任也进行了相应完善。明确了发行人的控股股东、实际控制人在欺诈发行、信息披露违法中的过错推定、连带赔偿责任;四是设专章规定了投资者保护制度,包括投资者适当性制度、普通投资者与证券企业纠纷的强制调解制度、完善上市企业现金分红制度、证券代表人诉讼制度等。
  上海汉联律师事务所律师宋一欣则向《上海金融报》记者指出,新证券法增加了一些新规定,首先,在中华人民共和国境外的证券发行和交易活动,扰乱中华人民共和国境内市场秩序,损害境内投资者合法权益的,依照本法有关规定处理并追究法律责任。其次,关于完善证券民事诉讼相关制度,新证券法进行了补充,一是投资者提起虚假陈述等证券民事赔偿诉讼,可能存在有相同诉讼请求的其他众多投资者的,人民法院可以发出公告,说明该诉讼请求的案件情况,通知投资者在一定期间向人民法院登记。人民法院作出的判决、裁定,对参加登记的投资者发生效力;二是投资者保护机构受五十名以上投资者委托,可以作为代表人参加诉讼,并为经证券登记结算机构确认的权利人向人民法院登记,但投资者明确表示不愿意参加该诉讼的除外。最后,大幅提高行政罚款额度,欺诈发行顶格处罚2000万元。
  “大幅提升违法成本,很是必要。”宋一欣认为,不过,顶格处罚从60万元提高至2000万元,仍属于定额处罚,还可考虑按违法金额的比例处罚等,从根本上加大处罚力度。不仅如此,证券监管机构还应建立类似美国“公平基金”的投资者损失赔付补偿基金,在违法人或犯罪人无力赔付时,由基金出面补偿。此外,也可以建立证券市场强制或半强制性的董事责任保险制度,让保险理赔介入投资者保护中。
  市场意义深远
  在业内人士看来,本次证券法的修订,对于完善证券市场基础制度、有效防控市场风险、加强投资者保护等方面,具有深远意义。
  “证券法的修订适应了中国资本市场快速发展的需要,更能保护投资者利益,促进资本市场发展。”前海开源基金首席经济学家杨德龙对《上海金融报》记者表示。
  “本次修订最引人瞩目的举措莫过于取消核准制,走出了全面推行注册制的第一步,为分步实施注册制留出了法律空间。”粤开证券策略分析师、新三板研究负责人殷越对《上海金融报》记者表示,新证券法重点强调了将发行股票应当“具有持续盈利能力”的要求改为“具有持续经营能力”,简化了证券发行条件,强调了证券发行中的信息披露,明确了注册制发行程序。在科创板试点五个月的基础上,考虑到更多新法将在3月1日前平稳推进,对二级市场而言,有望助力券商板块进一步上攻。值得注意的是,此次修订还将股指期货的管理办法从证券法中删去。修订草案三次审议稿第二条第三款规定,证券衍生品种发行、交易的管理办法,由国务院依照本法的原则规定。有的地方、部门提出,证券衍生品种分为证券型(如权证)和契约型(如股指期货)。其中,证券型品种可作为国务院依法认定的其他证券,直接适用本法;契约型品种可适用期货交易管理条例,目前有关方面正在起草期货法,将来可纳入期货法调整。这是中国资本市场走向成熟的标志之一。
  李旻总结到,对市场而言,新证券法的落地降低了企业IPO门槛,极大提升企业通过公开发行证券直接融资的效率,有利于引导资金流向实体经济,促进经济活力。同时,注册制推行后,上市企业增多造成的资金稀释效应,将使股票估值趋于合理。
  不过,对上市企业而言,李旻认为,在享受更加便利的融资渠道的同时,也将承担更多的义务和责任,企业及董事长、董秘风险增大。从义务角度看,新证券法强化了上市企业的信息披露义务,扩大了信息披露义务人的范围、完善了信息披露内容、规范了信息披露义务人的自愿披露行为等;从责任角度出发,违法违规行为的处罚力度大大提高。以信息披露为例,企业处罚上限从30万元提高到1000万元;个人处罚上限从30万元提高到500万元。
  对投资者而言,李旻认为,新证券法大幅度提高了投资者的保护水平。首先,第88条首次从法律层面明确规定了投资者适当性制度,证券企业违反该制度导致投资者损失的,需承担相应的赔偿责任。其次,针对证券民事赔偿诉讼维权时面临的受害人众多、单个金额少的困境,第95条规定了证券代表人诉讼制度,投资者保护机构作为代表主导诉讼,投资者通过“默示加入、明示退出”的方式参与诉讼,最大限度保护投资者权利。

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